Рынок ценных бумаг

  • Ры́нок це́нных бума́г, фо́ндовый ры́нок (англ. stock market, англ. equity market) — совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Источник: Википедия

Связанные понятия

Би́ржа (нидерл. beurs, нем. Börse, фр. bourse, итал. bórsa, исп. bolsa) — юридическое лицо, обеспечивающее регулярное функционирование организованного рынка биржевых товаров, валют, ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Торговля ведётся стандартными контрактами или партиями (лотами), размер которых регламентируют нормативные документы биржи.
Товарная биржа (англ. commodity exchange) — постоянно действующий оптовый рынок чистой конкуренции, на котором по определенным правилам совершаются сделки купли-продажи на качественно однородные и легко взаимозаменяемые товары.
Инвестиционный банк (англ. Investment bank) — финансовый институт, который организует для крупных компаний и правительств привлечение капитала на мировых финансовых рынках, а также оказывает консультационные услуги при покупке и продаже бизнеса, брокерские услуги, являясь ведущим посредником при торговле акциями и облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами и сырьевыми товарами, а также выпускает аналитические отчеты по всем рынкам, на которых он оперирует.
Финансовый рынок (от лат. financia — наличность, доход) — система экономических отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ.
Мировой финансовый рынок — часть мирового рынка ссудного капитала, совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран.

Упоминания в литературе

Определенную конкуренцию крупнейшим биржам составляет внебиржевой рынок ценных бумаг в различных валютах. Внебиржевой рынок ценных бумаг по сути дополняет биржевой рынок, а иногда формально с ним сливается как это было в 1998 г., когда произошло слияние НАСДАК с Американской фондовой биржей, которую купила Национальная ассоциация фондовых дилеров. И хотя оба сегмента фондового рынка практически продолжают существовать раздельно, при необходимости при ухудшении конъюнктуры на фондовом рынке может происходить его консолидация или преимущество в торговле может получить один из сегментов рынка, в большей степени обеспечивающий потребности инвесторов. Существенное влияние на конкурентные позиции бирж оказывают инновации в регулировании. Новая Директива о рынках финансовых инструментов (MiFid) Евросоюза открыла возможность для создания банками многосторонних торговых структур. Такая «облегченная» биржа Chi-X, за последние три года нарастила свои обороты до 512 млрд долл. и стала третьей площадкой торговли акциями в Европе. Процесс консолидации капиталов также затронул альтернативные торговые площадки. В феврале 2011 г. электронная торговая платформа BATS Global Market приобрела альтернативную биржу Chi-X Europe, расширив трансграничные возможности по аккумулированию капитала для своих клиентов. В условиях обостряющейся конкуренции с альтернативными платформами для привлечения ликвидности традиционные биржи стремятся заключить с ними соглашения о сотрудничестве, как это сделала, например, швейцарская SIX, которая в начале 2011 г. заключила соглашение, открывающее доступ к клиентам друг друга, с одним из крупнейших операторов альтернативных платформ Liquidnet.
В создавшихся условиях оживился долговый рынок ценных бумаг: с начала 2008 г. на 1 сентября было размещено 142 выпуска облигаций на общую сумму 456,7 млрд руб. В отличие от предыдущих лет в 2008 г. почти 85 % этих сделок были нерыночными. В условиях кризиса ликвидности банки стали использовать облигации для получения денег в ЦБ: компании с высоким рейтингом выпускали облигации, ЦБ включал их в ломбардный список, так что покупатель мог их использовать в качестве залога при кредитовании в ЦБ. Если 2006 г. и начало 2007 г. было «временем заемщиков», то в 2008 году условия стали диктовать инвесторы. На эмитентов из второго и третьего эшелона спрос фактически отсутствовал. Вместе с тем, привлечение средств за счет выпуска облигаций стало дороже. События на российском фондовом рынке продемонстрировали высокую степень зависимости российской экономики от мировых рынков сырья и капитала. Сокращение притока капитала и удорожание заемных средств привели к снижению инвестиционной активности: российский бизнес столкнулся с вызовами внутреннего развития. Произошло снижение средней нормы прибыли до «средне-нормального» уровня. На фоне экономического роста компаний, который был основан во многом на интенсивном развитии сырьевого сектора и первичном насыщении потребительского рынка, а инвестиции в значительной своей части были безрисковыми (не считая инвестиционных рисков) успех в бизнесе обеспечивали любые простые и проверенные опытом иностранных и зарубежных бизнес-структур, но новые для российских предпринимателей решения.
Излюбленная биржа для россиян – Лондонская (LSE – London Stock Exchange). В середине 2007 г. на ее основной площадке обращались акции тридцати отечественных компаний[41], на альтернативной (AIM, создана для небольших и новых компаний) – еще двадцати одной. На американских биржах (NYSE и NASDAQ) листинг прошли восемь российских эмитентов. Популярность LSE объясняется просто: на международных биржах можно привлечь значительно больший объем средств, чем внутри страны, и получить более высокую оценку компании. Проводить же IPO на американских биржевых площадках стало сложнее и дороже после ужесточения в США регулирования рынка ценных бумаг. Эта ситуация вынудила российские власти заступиться за отечественный рынок ценных бумаг. В 2006 г. вступили в силу правила ФСФР, в соответствии с которыми не менее трети общего объема эмиссии необходимо размещать внутри страны.
БИРЖА ФОНДОВАЯ (англ. stok exchange) – 1) организационно оформленный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг; 2) общественная организация, созданная для формирования благоприятных условий с целью осуществления на регулярной основе свободной купли-продажи ценных бумаг по рыночным ценам; 3) существенный элемент рыночных отношений и рынка капиталов, создающий предпосылки для мобилизации финансовых ресурсов с целью использования их в долгосрочных инветициях; 4) вторичный рынок ценных бумаг, позволяющий перепродавать уже выпущенные и циркулирующие в обороте акции, облигации и другие ценные бумаги; 5) организация торгующих предприятий и лиц, создаваемая для публичной купли-продажи ценных бумаг на аукционной основе. Основные функции Б. ф. следующие: установление рыночной стоимости ценных бумаг; организация вторичного рынка ценных бумаг; обеспечение перелива капитала между компаниями, отраслями, сферами экономики и районами страны; мобилизация временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг для вложений в различные отрасли народного хозяйства.
В то же время финансовый кризис способствовал объединению профессиональных участников рынка ценных бумаг в саморегулируемые организации и укрупнению специализированных регистраторов. Произошедшие события надолго подорвали доверие физических лиц к ценным бумагам. Требовалось разработать механизм защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, в связи с чем были приняты новые законы и внесены поправки в уже действующие[82]. Постепенно в России стал складываться рынок ценных бумаг, началось формирование системы государственных органов в области контроля за оборотом ценных бумаг, деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Связанные понятия (продолжение)

Мировые финансовые центры (англ. International financial centres) — центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом. Мировые финансовые центры — Лондон, Нью-Йорк, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург, Сингапур и др.
Производный финансовый инструмент, дериватив (англ. derivative) — договор (контракт), по которому стороны получают право или обязуются выполнить некоторые действия в отношении базового актива. Обычно предусматривается возможность купить, продать, предоставить, получить некоторый товар или ценные бумаги. В отличие от прямого договора купли/продажи, дериватив формален и стандартизирован, изначально предусматривает возможность минимум для одной из сторон свободно продавать данный контракт, то есть является...
Инвестицио́нная компа́ния — организация, осуществляющая коллективные инвестиции. Главными функциями инвестиционных компаний являются диверсификация инвестиций и управление инвестиционным портфелем, в который входят ценные бумаги разных эмитентов и другие виды фондовых инструментов. В соответствии с ситуацией данные финансовые посредники осуществляют покупку-продажу ценных бумаг, перераспределяя капитал в перспективные отрасли и предприятия.
В начале 1990-х годов в России была выбрана европейская модель рынка ценных бумаг, которая предусматривала деятельность на рынке как банков, так и небанковских инвестиционных институтов, которые обладали одинаковыми правами, выполняя операции на фондовом рынке. Стоит отметить, что европейская модель связана с повышенным уровнем банковского риска, поэтому до сих пор не получила полной адаптации к российским условиям и функционируют под воздействием Центрального банка.

Подробнее: Банк брокер
Государственные краткосрочные облигации (ГКО), или официально государственные краткосрочные бескупонные облигации Российской Федерации, — государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступало Министерство финансов Российской Федерации. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме (в виде записей на счетах учёта). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО выступал Центральный банк Российской Федерации.
Мировой рынок капитала — сложный экономический механизм, система рыночных отношений, которая обеспечивает аккумуляцию и перераспределение финансовых средств (ресурсов) между странами и регионами. Вывоз капитала представляет собой одностороннее движение капитала за рубеж в форме инвестиционных товаров или денег с задачей получения прибыли или процентов.
Фо́рекс (Forex, иногда FX, от англ. Foreign Exchange — «зарубежный обмен») — рынок межбанковского обмена валюты по свободным ценам (котировка формируется без ограничений или фиксированных значений). Часто используется сочетание «рынок форекс» (англ. Forex market, FX-market).
Институциона́льный инве́стор (англ. institutional investor) — юридическое лицо, выступающее в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющее их вложение в ценные бумаги, недвижимое имущество (в том числе права на недвижимое имущество) с целью извлечения прибыли. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, кредитные союзы (банки). Институциональные инвесторы обеспечивают почти половину торговли на нью-йоркской фондовой...
Фо́ндовая би́ржа — финансовый институт, обеспечивающий регулярное функционирование организованного рынка ценных бумаг.
Московская Товарная Биржа (МТБ) — первая биржа, открытая в СССР после более чем 60-летнего перерыва, прошедшего после закрытия последней биржи на территории страны.
Торговля акциями на бирже — процесс перехода прав собственности на акции и другие ценные бумаги на организованных торговых площадках (биржах). Первичное размещение эмиссии акций позволяет получить средства для деятельности предприятия. Вторичный оборот лишь изменяет собственников акций, но не приносит прямого дохода предприятию. Однако биржевая котировка акций позволяет определить истинную цену предприятия.
Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором размещаются впервые выпущенные ценные бумаги.
Тре́йдер (от англ. Trader «торговец») — торговец, действующий по собственной инициативе и стремящийся извлечь прибыль непосредственно из процесса торговли. Обычно подразумевается торговля ценными бумагами (акциями, облигациями, фьючерсами, опционами) на фондовой бирже. Трейдерами также называют торговцев на валютном (форекс) и товарном рынках (например, «зернотрейдер»): торговля осуществляется трейдером как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.
Внутренний рынок — рынок продуктов и ресурсов, ограниченный определенной территорией (например город, регион, страна, группа стран), где участники рынка (резиденты) осуществляют свою экономическую деятельность между собой в пределах этой территории; чаще всего, понимается как внутренний рынок страны. Также, иногда используется как синоним национального рынка.
Пузырь доткомов (англ. Dot-com bubble) — экономический пузырь, существовавший в период приблизительно с 1995 по 2001 год. Кульминация произошла 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ достиг 5132,52 пункта (дневной пик) в течение торгов и упал более чем в полтора раза при закрытии.
Мирово́й ры́нок — составная часть всемирного хозяйства, представляющая сферу спроса и предложения, а также коммерческого обмена товаров и услуг; система устойчивых товарно-денежных отношений между государствами, предпринимателями, коммерческими организациями, фирмами разных государств, связанными между собой участием в международном разделении труда.
Первичное публичное предложение, первичное публичное размещение, IPO (, также редко ; от англ. Initial Public Offering) — первая публичная продажа акций акционерного общества, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции, неограниченному кругу лиц. Продажа акций может осуществляться как путём размещения дополнительного выпуска акций путём открытой подписки, так и путём публичной продажи акций существующего выпуска.
Бизнес (англ. business — дело, занятие, предприятие) — деятельность, направленная на систематическое получение прибыли.
Инвестиционный фонд — учреждение, осуществляющее коллективные инвестиции. Суть его в аккумулировании сбережений частных и юридических лиц для совместного (в том числе и портфельного) инвестирования через покупку ценных бумаг, а не реальных производственных активов. За счёт того, что приобретение ценных бумаг осуществляет профессиональный участник рынка, риски частных инвесторов минимизируются .
Дей-тре́йдинг (англ. Day-Trading) — спекулятивная торговля на бирже в течение торгового дня без переноса открытых позиций на следующий день. Термин Дей-трейдинг относится к стратегии, при которой применяются исключительно внутридневные операции, при которых длительность владения ценными бумагами обычно составляет от минут до нескольких часов. Многие трейдеры могут использовать несколько стратегий одновременно, одной из которых бывает проведение внутридневных операций.
Электронная доска объявлений внебиржевого рынка США (англ. Over-the-counter bulletin board, OTCBB) — торговля на электронных досках объявлений внебиржевого рынка США.
Хедж-фонд (от англ. hedge — преграда, защита, страховка, гарантия) — инвестиционный фонд, ориентированный на максимизацию доходности при заданном риске или минимизацию рисков для заданной доходности. Представляет собой пул активов инвесторов, управляющийся профессионалами в интересах инвесторов. Используют сложные торговые стратегии, которые часто включают кредитное плечо, короткие продажи и деривативы.
Торгуемый на бирже фонд (англ. Exchange Traded Fund, ETF), Биржевой инвестиционный фонд — индексный фонд, паи (акции) которого обращаются на бирже. Структура ETF повторяет структуру выбранного базового индекса. В отличие от индексного ПИФа, с акциями ETF можно производить все те же самые операции, которые доступны для обыкновенных акций в биржевой торговле. В этом основное преимущество ETF перед ПИФ — операции по акциям ETF могут совершаться в течение всего торгового дня, и их цена меняется в зависимости...
Внебиржевая сделка (англ. ОТС deal — over the counter) — это сделка с финансовым инструментом (акция, облигация, депозитарная расписка), заключённая сторонами напрямую, а не через биржу. Большинство внебиржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако в отличие от биржевых торгов, на внебиржевом рынке организатор не несёт ответственность в случае неисполнения обязательств одним из участников. Для заключения внебиржевых сделок не требуется резервировать средства накануне торгов, так...
Америка́нская депозита́рная распи́ска (англ. American Depositary Receipt), АДР (англ. ADR) — свободно обращающаяся на американском фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в американском банке-депозитарии. 95 % выпусков АДР приходится на долю трёх банков — Bank of New York, Citibank, J. P. Morgan Chase. АДР номинированы в долларах США и обращаются как на американских фондовых биржах, так и в американских внебиржевых торговых системах.
Евроа́кция — акция, которая одновременно котируется как на своём национальном рынке, так и на рынках других стран. Чаще всего речь идёт об акциях транснациональных корпораций, крупных банков или инвестиционных фондов.
Центральный банк (англ. central bank) — организация, отвечающая за денежно-кредитную политику и обеспечение работы платежной системы, а также в ряде случаев за регулирование и надзор в финансовом секторе в национальной экономике или группе стран. Центральный банк является одной из форм денежных властей.
Центральный депозитарий — расчётный институт инфраструктуры рынка ценных бумаг, традиционно осуществляющий на западных рынках функции дематериализации и иммобилизации ценных бумаг, а также играющий роль центра расчётов по ценным бумагам. В общепринятом контексте эпитет «центральный» необязательно означает единственный депозитарий в пределах конкретной национальной юрисдикции. Как правило, под центральным депозитарием имеется в виду центральный расчётный институт на конкретном национальном или международном...
Правило Волкера (англ. The Volcker Rule) — это особая часть Закона Додда — Франка (англ. The Dodd — Frank Act), предложенная американским экономистом Полом Волкером (англ. Paul Volcker) и принятая финансовыми регуляторами США. Закон ограничивает участие банков США в операциях купли-продажи ценных бумаг на свои собственные средства, изначально предназначенные для покрытия обязательств перед его клиентами. Правило распространяется на банки, которые привлекают вклады от населения и организаций. Изменение...
Банк (от итал. banco — скамья, лавка, стол, на которых менялы раскладывали монеты) — финансово-кредитная организация, производящая разнообразные виды операций с деньгами и ценными бумагами и оказывающая финансовые услуги правительству, юридическим и физическим лицам. Банк — это коммерческое юридическое лицо, которое...
Рынок недвижимости в Италии является существенным сегментом экономики и наряду с туризмом вносит значительный вклад в валовой продукт страны. Согласно данным исследовательского института Scenari Immobiliari, в 2012 году общий объем сделок по продаже недвижимости в Италии составил 88.1 млрд. евро.
Теневая банковская система (также теневое банковское дело, теневой банкинг, парабанковская система) представляет собой совокупность финансовых институтов, которые работают по банковским схемам, но формально банками не являются. Основное отличие от обычных банков состоит в том, что парабанки не принимают индивидуальные вклады от населения: они обслуживают не индивидуальных вкладчиков, а другие банки. Парабанки помогают сгруппировать полученный капитал в форме производных ценных бумаг и альтернативных...
Дорожное шоу (англ. Road Show трансл. Роуд-шоу) — элемент практической подготовки компании-эмитента при выпуске её ценных бумаг (облигации, акции, и т. д.) в том числе при первичном публичном размещении (IPO). Это серия встреч с потенциальными инвесторами и аналитиками в ключевых городах мира. Как правило, проводится в странах с наиболее развитым фондовым рынком — в США, Великобритании, Германии.
Исла́мский банкинг (англ. islamic banking, араб. مصرفية إسلامية‎) — банковская деятельность, соответствующая принципам шариата, и её практическое применение посредством развития исламской экономики. Более корректный термин для исламского банкинга — финансовая деятельность, основанная на принципах шариата.
Секьюритизация (от англ. securities — «ценные бумаги») — финансовый термин, означающий одну из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и т. д.).
Раскры́тие информа́ции (англ. Information disclosure)(на рынке ценных бумаг) — система осуществляемых эмитентами мероприятий, направленных на информирование акционеров, государственных органов и других участников рынка ценных бумаг о своем финансово-экономическом положении, предпринимаемых действиях и других сведениях, предусмотренных законодательством Российской Федерации и нормативными актами об акционерных обществах, рынке ценных бумаг и эмиссии ценных бумаг.
Предпринима́тельство, предпринимательская деятельность — деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг, которая осуществляется самостоятельно на свой риск лицом, зарегистрированным в установленном законом порядке в качестве индивидуального предпринимателя.Отдельные случаи продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг, не приводящие к систематическому получению прибыли, предпринимательством не...
Российская депозитарная расписка — именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право её владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной...
Рынок золота - рынок, обеспечивающий осуществление международных расчетов, промышленно-бытовое потребление, частную тезаврацию, инвестиции, страхование рисков, осуществление спекулятивных операций.
А́кция (нем. Aktie, нидерл. Actie, от лат. actio — право (на что-то), которое может быть отстояно в суде) — эмиссионная ценная бумага, доля владения компанией, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, пропорционально количеству акций, находящихся в собственности у владельца.
Организатор выпуска ценных бумаг (акции, облигации, и т. д.) — это обычно юридическое лицо, которое...
Торго́вое финанси́рование — в русском языке собирательный термин, обозначающий финансовые инструменты, позволяющие предоставить покупателю отсрочку платежа на приобретаемый товар.
Госуда́рственный капитали́зм — политико-экономический термин, имеющий различные значения...
Балтийская биржа (Baltic Exchange, Бо́лтик Эксчэ ́йндж) — товарная и фрахтовая биржа, действующая как независимый глобальный рынок по заключению брокерских контрактов на морские перевозки. Организация выступает посредником между покупателями и продавцами этих контрактов, обеспеченных реальными активами, и форвардных соглашений (фьючерсов) по доставке различных грузов. Центральный офис расположен в Лондоне.
Проп-трейдинг (пропрайтери трейдинг, от англ. Proprietary trading — досл. «частная торговля») — принцип работы финансовой компании, когда основную часть её деятельности составляет торговля акциями, валютами, товарными фьючерсами, облигациями и производными на эти активы на финансовых рынках по всему миру с помощью собственных средств компании.

Упоминания в литературе (продолжение)

Фондовая биржа. Данный инвестиционный институт является особым институционально организованным рынком ценных бумаг, который функционирует на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг. В работе фондовых бирж принимают участие биржевые брокеры по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. Значение фондовой биржи для инвестиционной деятельности состоит в том, что в рыночной экономике основная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется при помощи фондовой биржи. Основной функцией фондовой биржи являются опосредование привлечения денежных ресурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями экономики. Результатом работы фондовой биржи является установление постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она является торговым, профессиональным, нормативным и технологическим «ядром» рынка ценных бумаг. Важными задачами фондовой биржи являются обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры на инвестиционном рынке, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг в рамках фондовой биржи отражает направления эффективного вложения капиталов и выступает определенным индикатором состояния рынка в целом.
В этой связи отметим, что организованные торги, представляют собой торги, которые проводят организаторы торговли, в качестве которых прежде всего выступают биржи (на рынке ценных бумаг организацией торговли вправе заниматься и внебиржевые организаторы торговли). Таким образом, финансовые инструменты, валюта и товары, о которых идет речь в ч. 2 ст. 1 Закона № 224-ФЗ, фактически являются биржевым активом. Это существенно сужает круг отношений, которые попадают под действие Закона № 224-ФЗ.
самостоятельность в принятии решений. Фондовый рынок в России. Российский фондовый рынок сравнительно молод. Он начал зарождаться в начале 1990-х гг. Фондовый рынок относится к категории развивающихся рынков с характерной для них высокой доходностью, но в то же время с наиболее высокой степенью риска. За последние годы произошел ряд положительных изменений на российском рынке ценных бумаг:
Банки и кредитные организации могут быть членами фондовых и валютных отделов товарных бирж. Следует подчеркнуть, что биржа может иметь некую «смешанную» форму, например, она может быть товарно-фондовой или даже универсальной биржей. Если, скажем, биржа организует торговлю и товарами, и ценными бумагами, то ей необходимо иметь в наличии сразу две лицензии: лицензию товарной биржи и лицензию организатора торговли на рынке ценных бумаг.
Для финансового менеджера наибольший интерес представляют рынки капитала, в частности рынки ценных бумаг, поскольку, во-первых, они являются источником дополнительного финансирования, во-вторых, положение ценных бумаг данной компании на этом рынке служит индикатором ее деятельности.
Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью брокеров и дилеров за счет своего профессионализма, за счет более низких затрат на обслуживание операций на фондовых рынках, за счет более широких масштабов своей деятельности, которую они могут осуществлять одновременно на многих рынках и в разных странах.
Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», непрофессиональный инвестор может осуществлять сделки на организованном рынке только посредством профессионального участника рынка ценных бумаг (профучастника), выступающего либо в роли брокера, либо в роли доверительного управляющего. В качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг совершают операции коммерческие банки и инвестиционные компании. Таким образом, все остальные инвесторы имеют право совершать операции только посредством этих профессиональных участников. Даже в случае интернет-трейдинга заявка инвестора сначала поступает в торговую систему брокера, а оттуда уже непосредственно на торговую площадку. Смешанная система определяет для профучастников и различные государственные регулирующие органы: для инвестиционных компаний – это Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ, для коммерческих банков – Центральный банк России (www.cbr.ru).
Особенностью российской экономики является ее институциональная раздробленность и относительно невысокий по сравнению со стоимостью заемных средств уровень рентабельности хозяйствующих субъектов. Если всех экономических субъектов классифицировать по величине уставного капитала, увязав это с возможностью осуществления займов на том или ином уровне финансового рынка, и, прежде всего, рынка ценных бумаг, предоставляющего более льготные по сравнению с рынком банковских кредитов условия заимствования, то мы увидим следующую картину. С учетом правил заимствования на отечественном фондовом рынке стержень российского рынка корпоративных облигаций должны составлять компании с годовым оборотом около 10 млрд руб. Однако результаты анализа, выполненного по данным Федеральной службы государственной статистики, свидетельствует о том, что среднероссийское предприятие имеет годовой оборот в размере: в промышленности -19,4 млн руб.; в сельском хозяйстве -3,6 млн руб.; в строительстве – 4,4 млн руб.; на транспорте – 14,4 млн руб.; в организациях связи – 22,8 млн руб.; в торговле и общественном питании – 2,6 млн руб. Судя по приведенным цифрам, для большинства российских предприятий (организаций) выход на отечественный рынок корпоративных облигаций практически закрыт. В то же время эти предприятия являются основными потребителями кредитных ресурсов.
Финансовые службы стали занимать главенствующие позиции в управлении компаний, финансовые активы – среди всех активов. Фондовый рынок доминирует как рынок корпоративного контроля в определении стратегий компаний, а колебания фондового рынка начали определять бизнес-циклы. Модель капитализма «акционерной стоимости» наилучшим образом прижилась в странах англосаксонской культуры– США, Британии, Канады, Австралии, Новой Зеландии, Ирландии. В годы предкризисного подъема максимальное дерегулирование финансовых рынков способствовало усилению позиций этих стран в мировой экономике. Напротив, в период кризиса именно это обстоятельство сделало их менее защищенными перед лицом финансовых шоков. В последнее время усиливается тенденция к конвергенции моделей финансирования бизнеса, «основанных на банках», и «основанных на рынке ценных бумаг».
Европейский центральный банк (ЕЦБ) создал Контактную группу по вопросам инфраструктуры рынка ценных бумаг Евросистемы, которая «занимается проблемами и обстоятельствами, связанными с расчетными операциями по ценным бумагам на европейских рынках и представляющими общий интерес для Евросистемы, рыночных инфраструктур и участников рынка»[21].
Уровень развития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине операций значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. На российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг в 1914 г. После революции, Гражданской войны и проведенной всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг прекратил свое существование.
В 70-х гг. XX в. возникли инвестиционные компании открытого типа, которые получили название взаимных фондов денежного рынка (Money Market Mutual Funds). Этот вид инвестиционных компаний развивается в основном в США и Канаде. Их название обусловлено тем, что эти компании работают на рынке ценных бумаг в основном с краткосрочными ценными бумагами.
С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не?должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо с помощью использования рынка ценных бумаг стало возможным постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 1990-х гг.
В рамках данных рассуждений представляется целесообразным обратить внимание на еще один немаловажный аспект, связанный с воздействием притока иностранного капитала на темпы инфляции в странах-реципиентах, которая, в свою очередь, выступает стимулом для дальнейшего увеличения притока капитала. Дело в том, что на национальные рынки капитал приходит в валютах развитых стран или свободно-конвертируемых валютах (СКВ), нередко именуемых резервными. Однако конечное использование капитала (в форме реализации инвестиционных проектов, кредитов фирмам и домохозяйствам со стороны банковского сектора, покупки финансовых инструментов на национальном рынке и т. д.) осуществляется в национальной валюте. Тем самым возникает необходимость конверсионных операций, в результате которых предложение СКВ возрастает, и курс национальной валюты укрепляется. Чрезмерное укрепление валютного курса, в свою очередь, не способствует росту конкурентоспособности отечественных производителей. В этой ситуации национальные центральные банки вынуждены проводить валютные интервенции, поддерживая спрос на СКВ и параллельно преследуя цель накопления валютных резервов. В действительности такие интервенции выступают каналом безналичной денежной эмиссии, в результате чего темпы инфляции возрастают (либо продолжают оставаться высокими). Как следствие, в национальной экономике растут процентные ставки и котировки на рынке ценных бумаг, что продолжает стимулировать приток иностранного капитала. В целом же можно говорить о формировании своеобразной самоподдерживающейся спирали (рис. 2.3).
В Российской Федерации складывается модель регулирования фондового рынка, которая тяготеет к американской модели. Так, распоряжением Президента РФ от 9 марта 1993 г. № 163-рп вначале было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам – коллегиальном органе при Президенте РФ, организующем разработку системы мер по государственной поддержке становления и развития рынка ценных бумаг.
На данном этапе развития российского права на законодательном уровне регулирование срочного рынка осуществляется в рамках законодательства о рынке ценных бумаг, что неоднократно указывалось в литературе[35]. Это можно объяснить тем, что отечественный срочный рынок относительно молод, и законодательная база разработана слабо, особенно в отношении внебиржевого сегмента срочного рынка. Во многом поэтому в научной (в т.ч. учебной) литературе вопросы регулирования срочного рынка рассматриваются в разделах, посвященных рынку ценных бумаг.
Одной из наиболее перспективных инноваций финансовых рынков стало появление ценных бумаг, выпущенных под залог долговых обязательств. Этот процесс стали называть секъюритизацией. Банковские кредиты различных видов, благодаря секъюритизации перестали быть предметом отношений двух участников хозяйственной жизни, а превратились в предмет операций широкого круга инвесторов на рынке ценных бумаг, благодаря трансформации этих кредитов в различные облигации и другие инструменты. Посредством секъюритизации происходит замена неликвидных кредитов или займов на ценные бумаги, свободно обращающиеся на финансовом рынке.
В создавшихся условиях оживился долговый рынок ценных бумаг: с начала 2008 г. на 1 сентября было размещено 142 выпуска облигаций на общую сумму 456,7 млрд руб. В отличие от предыдущих лет в 2008 г. почти 85 % этих сделок были нерыночными. В условиях кризиса ликвидности банки стали использовать облигации для получения денег в ЦБ: компании с высоким рейтингом выпускали облигации, ЦБ включал их в ломбардный список, так что покупатель мог их использовать в качестве залога при кредитовании в ЦБ. Если 2006 г. и начало 2007 г. было «временем заемщиков», то в 2008 году условия стали диктовать инвесторы. На эмитентов из второго и третьего эшелона спрос фактически отсутствовал. Вместе с тем, привлечение средств за счет выпуска облигаций стало дороже.
Прежде – всего лишь десятилетие с небольшим тому назад – банки давали деньги в долг лишь солидным клиентам, список которых был весьма ограниченным. Перевод денег являлся долговременным процессом, зависевшим от мнения советов директоров, от процесса установления репутации клиента, от оценки общемировой конъюнктуры. Довольно резкое расширение выпуска акций компаниями, ориентирующимися на расширение сферы своей деятельности, в 70-е гг. ХХ в. создало предпосылки для облегчения процесса финансирования. Так называемый «бумажный коммерческий рынок», т. е. рынок ценных бумаг, значительно увеличил возможности инвестиционных фирм.
Британско-американская модель. Ключевой вклад в развитие этой модели внесли Великобритания, США и Нидерланды. Здесь активное развитие акционерной формы владения капиталом привело к тому, что бухгалтерская отчетность рассматривается как основной источник информации для инвесторов и кредиторов. Почти все компании присутствуют на рынке ценных бумаг, и они напрямую заинтересованы в предоставлении объективной информации о своем финансовом положении. Эта модель в большинстве стран предполагает использование принципа учета по первоначальной стоимости.
Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», непрофессиональный инвестор может осуществлять сделки на организованном рынке только через профессионального участника рынка ценных бумаг (профучастника), выступающего либо в роли брокера, либо в роли доверительного управляющего. В качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг совершают операции юридические лица (ими могут быть брокерские дома, коммерческие банки, управляющие компании), обладающие лицензиями брокеров или доверительных управляющих. Таким образом, все остальные инвесторы имеют право совершать операции только посредством этих профессиональных участников. Даже в случае интернет-трейдинга заявка инвестора сначала поступает в торговую систему брокера, а оттуда уже непосредственно на торговую площадку. Лицензии профучастникам выдает государственный регулирующий орган – Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ.
Таким образом, выпускать ценные бумаги могут различные типы хозяйствующих субъектов. Акционерные общества вправе выпускать акции, облигации, опционы эмитента. Облигации могут выпускать и юридические лица, созданные и в других организационно-правовых формах, в том числе: производственные кооперативы; ООО; некоммерческие организации и др. Также выпускать облигации могут органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления. Однако основным эмитентом ценных бумаг, представляющим интерес для фондового рынка, бесспорно, являются акционерные общества. Это связано с тем, что именно они вправе выпускать акции, имеющие способность к свободному обращению на рынке ценных бумаг, т. е. число их потенциальных владельцев ничем не ограничено.
В 30-е гг. ХХ века была проведена кредитная реформа, которая была связана с радикальными изменениями в институциональной организации кредитной системы в стране. Кредитная система стала функционировать в условиях командно-административной системы управления. В результате институциональная организация стала структурироваться следующим образом: денежные сбережения населения стали являться частью «ссудного фонда» страны, аккумулируясь на уровне сберкасс и страховых учреждений. «Ссудный фонд» перераспределялся посредством кредита, и денежные средства направлялись по секторам экономики. Рынка ценных бумаг как такового не существовало, хотя собственно такой институт как ценные бумаги существовал, но был представлен государственными внутренними заимствованиями, не погашенными в итоге в необходимом объеме. Как следствие вопросы финансовой грамотности и доверия населения к финансовым инструментам – это вопросы исторические, которые только усугубились в результате шоковой терапии 90-х гг. ХХ века, периодом «финансовых пирамид,» последующими финансовыми кризисами.
При проведении экономического анализа окружающей среды необходимо исходить из того, что сокращение доли традиционного посредничества (дезинтермедиация), а также финансовые инновации и связи переориентировали денежные потоки на рынки ценных бумаг, которые благодаря новым технологиям отныне также способны обеспечить быстрый доступ к ликвидности, прозрачность, безопасность в сочетании с высокой доходностью. Здесь действуют взаимные фонды, хедж-фонды, частные акционерные фонды, деятельность которых приносит выгоду благодаря повышению левериджа и изменению структуры капитала инвестируемых фирм. Для нефинансового бизнеса процесс реструктуризации обычно означает необходимость улучшения как денежных потоков и финансовой структуры, так и производственных процессов, продуктов и услуг. Деятельность хедж-фондов и акционерных инвестиционных фондов по обеспечению собственной ликвидности сочетается с кредитованием коммерческих банков и операциями на фондовых рынках, тем самым поддерживается симбиоз этих финансовых учреждений с ключевыми каналами финансового посредничества. Этому же способствуют и другие связи: ряд крупных хедж-фондов и инвестиционных фондов управляются инвестиционными и коммерческими банками и финансовыми конгломератами и одновременно оказывают консультационные и другие услуги в области инвестиционного бэнкинга [14].
Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», целями которого согласно ст. 1 являются «обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги (далее – инвесторы), а также определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам – физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг (далее – профессиональные участники) на рынке ценных бумаг»;
При этом огромное воздействие на развертывание кризиса оказало развитие самого динамичного и не контролируемого финансовыми регуляторами сегмента этого рынка – производных финансовых инструментов (деривативов) – контрактов, дающих право на покупку или продажу лежащего в их основе актива или денежного потока. Общий объем накопленных обязательств по всем этим сделкам в декабре 2007 г. составил 596 трлн долл., что почти в 11 раз превысило объем мирового ВВП. Основная экономическая функция деривативов – хеджирование, т. е. страхование от ценовых рисков. Между тем структура этих инструментов оказалась столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний стало практически невозможно. В результате раздутый «пузырь» из «токсичных» активов лопнул, обрушив рынки ценных бумаг по всему миру. Поскольку кредитный рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Финансовое регулирование не было оснащено инструментами для преодоления концентрации рисков и искаженных стимулов, скрывавшихся за бумом финансовых инноваций. Сложные финансовые инструменты служили каналом распространения воздействия рискованных инвестиций на другие страны и регионы.
Итак, акции и облигации. Фондовый рынок – это синоним рынка ценных бумаг. В дореволюционной России «фондами» называли разнообразные ценные бумаги, в основном, акции. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это сложная, созданная человеком социально-экономическая система, в которой происходят операции с ценными бумагами.
Под фондовой биржей понимается организационно оформленный рынок ценных бумаг, способствующий повышению мобильности капитала и выявлению реальной стоимости активов. Принцип функционирования фондовой биржи базируется на оперативном регулировании спроса и предложения на ценные бумаги. Здесь проводятся котировки их цен.
Особенность деятельности российских банков на рынке ценных бумаг заключается в том, что они осуществляют операции на этом рынке по общим правилам, действующим для всех участников рынка ценных бумаг, но при этом должны соблюдать еще и дополнительные правила, устанавливаемые Банком России.
3) финансовый инструмент срочных сделок, не обращающийся на организованном рынке, – договор, являющийся производным финансовым инструментом в соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 года № 33-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Кроме того, законодательство о ценных бумагах рассматривает разовые сделки, размер которых или стоимость имущества по которым составляют 10 и более процентов активов эмитента по состоянию на дату сделки, а также поступившие добровольное или обязательное предложения (в том числе конкурирующее предложение), уведомление о праве требовать выкупа ценных бумаг или требование о выкупе ценных бумаг, направленных лицом, которое приобрело более 95 процентов общего количества обыкновенных и привилегированных акций, предоставляющих право голоса, с учетом акций, принадлежащих этому лицу и его аффилированным лицам, как существенные факты для акционерного общества, касающиеся его финансово-хозяйственной деятельности, о которых необходимо сообщать в случае регистрации проспекта ценных бумаг (ст. 30 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», с изменениями от 17 мая 2007 г.[25]).
Период с января 1993 г. по август 1998 г. является вторым периодом в истории корпоративных отношений. Основная особенность этого этапа заключается в том, что собственности хватало на всех и особенно конфликтовать нарождающимся собственникам было еще не с кем. Желание появляющихся мажоритарных акционеров увеличивать свои пакеты акций до размеров контрольных реализовывалось ими посредством скупки акций, а желание мелких акционеров заработать каких-то денег было как нельзя кстати для тех, кто хотел эти акции купить[41]. Появившийся в России рынок ценных бумаг и фондовые спекулянты (брокеры, дилеры) способствовали тому, что все участники этих корпоративных отношений могли достичь своей цели. Отдельные конфликты вокруг отдельных предприятий время от времени возникали, порой это кончалось криминальными «разборками» с трагическим финалом, но это еще не приобрело характер массового явления.
2. Рынок капиталов – это рынок кредитов, акций, облигаций и прочих финансовых обязательств. Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, состоящая из двух взаимосвязанных сфер: эмиссии и первичного размещения ценных бумаг (первичный рынок) и их обращения (вторичный рынок). Это совокупность экономических отношений между участниками рынка по поводу выпуска и образования ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, помимо фондового рынка, включает в себя рынок денежных и товарных ценных бумаг (чеков, товарных варрантов и т. д.) и рынок товарных фьючерсов и опционов. Фондовый рынок – это рынок ценных бумаг, в основе которого лежат деньги как капитал. Фондовый рынок является частью рынка капиталов. Рынок ценных бумаг – понятие более широкое, чем фондовый рынок.
Инвестиционные банки специализируются на операциях с ценными бумагами, выступают организаторами эмиссий корпоративных акций и облигаций, проводят их первичное размещение, часто выступая в роли гарантов, осуществляют посреднические операции на вторичном рынке ценных бумаг и т. д.
Принципы совершения операций на национальном рынке портфельных инвестиций в Российской Федерации были установлены в Федеральном законе от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон о рынке ценных бумаг)[37]. В известном диссонансе с указанными принципами выступает упомянутый выше Закон об инвестиционном товариществе, в котором содержится определение «совместной инвестиционной деятельности», подпадающей под действие Закона. Согласно ст. 2 Закона об инвестиционном товариществе совместная инвестиционная деятельность представляет собой осуществление товарищами совместно на основании договора инвестиционного товарищества деятельности по приобретению и (или) отчуждению не обращающихся на организованном рынке акций (долей), облигаций хозяйственных обществ, товариществ, финансовых инструментов срочных сделок, а также долей в складочном капитале хозяйственных партнерств.
В экономической системе выделяется несколько финансовых рынков: валютный рынок, рынок денежных средств, рынок золота и рынок капитала. В зависимости от типа финансового института и видов финансовых инструментов финансовой рынок Российской Федерации подразделяют на денежный рынок, рынок ценных бумаг, страховой рынок, валютный рынок и рынок золота.[1] Валютный рынок и рынок золота имеют свои специфические особенности, связанные с необходимостью их жесткого государственного регулирования. Полный «букет» различных форм регулирования и саморегулирования лучше всего представлены на банковском рынке, рынке ценных бумаг и страховом рынке.
Во-первых, оказание глобальных депозитарных услуг. Депозитарная деятельность – финансовые услуги, связанные с хранением сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. State Street в США известен, прежде всего, как депозитарный, или кастодиальный банк (custodian bank). По масштабам активов, которые находятся в депозитарии, State Street уступает в США лишь Bank of New York Mellon. В общей сложности State Street осуществляет депозитарное обслуживание активов объемом 28 трлн. долл.[21]
Образующие финансы коммерческих организаций денежные отношения структурируют связи данного субъекта на внешние и внутренние. Внешние денежные отношения отражают хозяйственное взаимодействие субъекта с другими компаниями, банками, государственными учреждениями и органами, иностранными фирмами. Внутренние денежные отношения складываются при формировании уставного капитала учредителями, на этапе формирования и использования доходов подразделениями компании, при оплате труда работников, формировании себестоимости продукции и специальных фондов, осуществлении СМР хозяйственным способом, дивидендных выплатах и др. На стадии создания валового дохода у производственной компании складываются внешние денежные отношения с поставщиками необходимого для производства сырья, комплектующих частей, материалов и оборудования, с покупателями выпускаемых товаров, между структурными подразделениями компании соответственно их участию в производстве продукции и получении дохода, с банками при получении кредитов и др. На этапе распределения денежных доходов обеспечивается баланс отношений внутри коммерческой организации: с работниками по оплате их труда, с учредителями по участию в бизнесе, с государством по обязательным платежам, с коммерческими банками по возврату кредитов и процентов, со страховыми компаниями, участниками рынка ценных бумаг, с инвесторами и т. д. В ходе использования денежных доходов непременно должен обеспечиваться баланс исполняемых финансовых решений с их реальной эффективностью.
Как кризис показал, чего на самом деле стоят так называемые профессионалы рынка ценных бумаг, и почему сертификат ФСФР не дает никаких знаний по прибыльному управлению активами на фондовом рынке?
Денежные правоотношения, образующие финансы коммерческих организаций, структурируют связи данного субъекта на внешние и внутренние. Внешние денежные отношения отражают хозяйственное взаимодействие субъекта с другими компаниями, банками, государственными учреждениями и органами, иностранными фирмами. Внутренние денежные отношения складываются при формировании учредителями уставного капитала, на этапе формирования и использования доходов подразделениями компании, при оплате труда работников, формировании себестоимости продукции и специальных фондов, осуществлении СМР хозяйственным способом, дивидендных выплатах и др. На стадии создания валового дохода у производственной компании складываются внешние денежные отношения с поставщиками необходимых для производства сырья, комплектующих частей, материалов и оборудования, с покупателями выпускаемых товаров, между структурными подразделениями компании соответственно их участию в производстве продукции и получении дохода, с банками при получении кредитов и т. д. На этапе распределения денежных доходов обеспечивается баланс отношений внутри коммерческой организации: с работниками – по оплате их труда, с учредителями – по участию в бизнесе, с государством – по обязательным платежам, с коммерческими банками – по возврату кредитов и процентов, со страховыми компаниями, участниками рынка ценных бумаг, с инвесторами и т. д. В ходе использования денежных доходов непременно должен обеспечиваться баланс исполняемых финансовых решений с их реальной эффективностью.
Среди задач по реформированию рынка ценных бумаг Центральный Банк Российской Федерации указывает на необходимость перераспределения капитала и расширения возможностей для привлечения внешнего финансирования для организаций. Значительной проблемой является отсутствие требований к финансовой устойчивости для профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, а также незначительность гарантий для защиты прав собственности инвесторов в случае отзыва лицензий. Кроме того, планируются мероприятия по стандартизации документооборота между регистраторами[174].
Принято выделять несколько основных сегментов финансового рынка: денежный рынок, валютный рынок, страховой рынок, рынок золота (драгоценных металлов и камней), рынок производных инструментов и рынок капиталов. Последний подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Выделение определенных сегментов финансового рынка также является дискуссионным вопросом теории финансов.
Вместе с тем нередко встречается позиция, в соответствии с которой предлагается различать категории «инвестиции», с одной стороны, и «вложения капитала», с другой стороны, на том основании, что отличительным признаком инвестиций является производительный характер данной категории. При этом под «инвестициями» понимается, как правило, приобретение средств производства, а под «вложениями капитала» – покупка финансовых активов. Существует и другой подход к определению инвестиций, обусловленный возросшим значением рынка ценных бумаг как механизма, опосредующего перемещение реального капитала в странах с развитой рыночной экономикой. В его рамках «инвестиции» определяются как вложения в ценные бумаги.
• Саморегулируемые организации профучастников рынка ценных бумаг. Например, НАУФОР – Национальная ассоциация участников фондового рынка (ст. 48–50).
5. Участники рынка ценных бумаг могут одновременно выполнять разные роли. Так, корпорации, являющиеся эмитентами ценных бумаг, могут приобретать ценные бумаги других эмитентов (государства, других корпораций), выступая по отношению к последним в качестве инвесторов. Коммерческие банки, являющиеся одним из видов институциональных инвесторов, получив соответствующую лицензию, могут выступать в качестве посредников (брокера, депозитария) и в то же время быть эмитентом своих собственных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов).
а б в г д е ё ж з и й к л м н о п р с т у ф х ц ч ш щ э ю я