Рынок ценных бумаг

Александр Макеев, 2016

Учебник написан в соответствии с Федеральным государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»). В нем рассматриваются основные вопросы теории рынка ценных бумаг, анализируются особенности функционирования рынка различных ценных бумаг, биржевого и внебиржевого рынков, а также злоупотребления на этом рынке и способы защиты от мошенников. Значительное внимание уделяется законодательной и нормативной базе рынка ценных бумаг. Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлению подготовки «Экономика».

Тема 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И СОСТАВ ЕГО УЧАСТНИКОВ

1.1. Классификация рынка ценных бумаг (РЦБ)

Рынки ценных бумаг подразделяются на национальные, региональные и международные.

Под национальными рынками ценных бумаг понимаются рынки, где местные компании и предприятия (резиденты) торгуют между собой собственными ценными бумагами, а также ценными бумагами зарубежных компаний (нерезидентов). Резидентом считается юридическое или физическое лицо, постоянно зарегистрированное или постоянно проживающее в данной стране, которое обязано соблюдать законы этой страны и платить налоги в соответствии с нормами. В России на национальном рынке торгуют ценными бумаги таких крупных компаний, как ОАО “Газпром”, НК “Лукойл”, Норильский никель, Сбербанк РФ и др.

Региональными рынками считаются рынки, где торгуют в основном субфедеральными, муниципальными ценными бумагами и бумагами местных компаний и предприятий. В России в настоящее время функционируют несколько региональных рынков, наиболее развитые из которых это Центральный, Северо-Западный, Уральский, Поволжский и Дальневосточный. В Москве, например, торгуют муниципальными облигациями г. Москвы.

На международных рынках фондовых рынках торгуют ценными бумагами разных стран. Почти 40 % всего мирового рынка ценных бумаг приходится на США, свыше 20 % — на Японию. Лидерами биржевой торговли на международных рынках являются Нью-Йорская фондовая биржа (33 % мирового объема капитализации), Токийская фондовая биржа (21 %), Лондонская биржа (8 %).

1.2. Структура РЦБ

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка. Финансовый рынок — это рынок, на котором происходит торговля финансовыми активами (финансовыми инструментами) компаний, банков: рублями, иностранной валютой, кредитами, депозитами, ценными бумагами, производными финансовыми инструментами.

Финансовый рынок — это часть рыночной системы государства. Он состоит из рынка капиталов и денежного рынка. РЦБ включает в себя некоторые элементы как денежного рынка, так и рынка капиталов.

На денежном рынке обращаются краткосрочные финансовые инструменты сроком до одного года. Например, частью денежного рынка является торговля краткосрочными ценными бумагами (векселями, облигациями и др. ценными бумагами).

На рынке капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты.

Основное назначение РЦБ состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.

Кроме того, функциями РЦБ являются:

— обслуживание государственного долга, так как покрытие бюджетного дефицита может решаться через рынок государственных ценных бумаг;

— перераспределение прав собственности;

— спекулятивные операции.

Рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок — рынок, на котором все операции по покупке и продаже ценных бумаг осуществляются на бирже.

На бирже существует определенный порядок и правила заключения сделок, которым должны следовать все участники торговли. Также присутствует обязательный контроль за сделками.

Внебиржевой рынок — рынок, где правила торговли устанавливаются самостоятельно продавцом и покупателем на основе договорных отношений.

Рынок также подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок — это такой рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг, эмиссия¹. Организация, производящая первичное размещение, называется эмитентом, а покупатель — инвестором. Участник первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора.

Вторичный рынок ценных бумаг — это такой рынок, где происходит торговля ранее выпущенными ценными бумагами. Несмотря на то что на практике первичный и вторичный рынки ценных бумаг относительно обособлены друг от друга, их следует рассматривать в диалектическом единстве: друг без друга они существовать не могут, так как их связывает общность процессов, происходящих в мире экономики и финансов.

Эмитенты привлекают инвестиционные средства путем выпуска ценных бумаг. Разрешение на выпуск эмиссионных ценных бумаг дает регулятор финансового рынка.

Законодательно определены правила выпуска ценных бумаг, которые представлены в виде стандартов эмиссии (приказ ФСФР от 4 июля 2013 г. № 1355/пз-н). Эти правила регулируют процедуру эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, а также выпуск дополнительных акций и облигаций. Стандарты эмиссии ценных бумаг, регламентируя процедуру их выпуска, устанавливают правила распределения акций среди учредителей акционерного общества при его создании путем подписки или конвертации.

Каждому выпуску ценных бумаг присваивается государственный регистрационный номер. Структура номера государственной регистрации отличается для государственных и корпоративных ценных бумаг, а также ценных бумаг, выпускаемых акционерными обществами, эмитируемых банками и иными кредитными организациями. Ценные бумаги подразделяются на эмиссионные и неэмиссионные.

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации. Они подлежат государственной регистрации независимо от величины выпуска и количества инвесторов. К неэмиссионным ценным бумагам относятся товарные и финансовые векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие производные ценные бумаги. Их еще называют коммерческими ценными бумагами.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, размещается выпусками, имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости, а также получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент или дисконт.

Опцион эмитента — эмиссионная именная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

В ыпуск эмиссионных ценных бумаг — совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость.

Именные эмиссионные ценные бумаги — ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя — ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги — документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

1.3. Процедура размещения ценных бумаг

Каждому этапу развития бизнеса любой компании должен соответствовать свой способ привлечения инвестиций. Сначала развитие компании идет преимущественно за счет собственных ресурсов, потом могут привлекаться заемные средства (прежде всего банковские кредиты) и в дальнейшем — альтернативные источники финансирования, полученные в результате выпуска акций, облигаций, векселей и иных ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг на финансовых рынках (внутри и за пределами страны) может проходить путем эмиссии (акции и облигации) или простой продажи собственных векселей, депозитных и сберегательных сертификатов и других ценных бумаг.

Эмиссионные операции обеспечивают формирование как собственного, так и заемного капитала, позволяют привлекать необходимые финансовые ресурсы, решать многие финансовые и управленческие проблемы.

Для предприятий (компаний) и для банков регистрация происходит в специализированных подразделениях Банка России. Закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” не предусматривает регистрацию эмиссий государственных и муниципальных ценных бумаг.

Решение о выпуске ценных бумаг принимается тем органом управления, который имеет соответствующие полномочия согласно действующему законодательству и уставным документам АО. Собрание акционеров может уполномочить Совет директоров в промежутке между годовыми собраниями акционеров принимать решения об установлении периодов осуществления выпуска акций и их объемов.

Процедура эмиссии состоит из нескольких этапов (ст. 19 Закона “О рынке ценных бумаг”):

1) принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг или иного решения, являющегося основанием для размещения эмиссионных ценных бумаг;

2) утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

3) государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или присвоение выпуску (дополнительному выпуску) эмиссионных ценных бумаг идентификационного номера;

4) размещение эмиссионных ценных бумаг;

5) государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Порядок присвоения выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров и порядок их аннулирования устанавливаются Банком России.

Если предприятие (компания) решается выпустить на рынок свои ценные бумаги и не имеет в своем штате специалистов по ценным бумагам, то оно для организации выпуска может привлечь профессионалов-посредников (андеррайтеров²).

Посредники подготавливают документацию и разрабатывают условия выпуска, проводят предварительную оценку выпускаемых ценных бумаг, осуществляют рекламу, сопровождают регистрацию выпусков Банком России, а также регистрирующим органом, определенным федеральным законом (далее — регистрирующий орган) (ст. 20 Закона “О рынке ценных бумаг”), подбирают инвесторов, осуществляют первичное распространение по поручению эмитента, гарантируют приобретение ценных бумаг в объеме полного или частичного их выпуска, создают группы покупки (эмиссионного синдиката) и группы продажи, выдают ссуды или авансируют эмитента до поступления средств за проданные ценные бумаги, составляют за эмитента отчетность о выпуске и публикуют итоги открытой подписки и т. д. Проспект ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров.

В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” в случае публичного размещения или публичного обращения эмиссионных ценных бумаг проспект эмиссии ценных бумаг может быть подписан финансовым консультантом, подтверждающим тем самым достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии (за исключением части, подтверждаемой аудитором или оценщиком).

Финансовый консультант, подписавший проспект ценных бумаг, несет совместно с эмитентом солидарную ответственность за возможный ущерб, причиненный владельцу ценных бумаг вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной, неполной и/или вводящей в заблуждение инвестора информации, подтвержденной ими.

При первичном размещении новых выпусков ценных бумаг чаще всего в качестве андеррайтера выступают банки, которые имеют в штате соответствующих специалистов. Банк может одновременно быть финансовым консультантом и организатором размещения на рынке первичного выпуска ценных бумаг какого-либо предприятия, компании.

Возможны несколько вариантов участия андеррайтера в размещении ценных бумаг, который может:

1) взять на себя обязанность выкупить весь выпуск ценных бумаг (или часть) с правом продажи купленных бумаг от своего имени с надбавкой;

2) выкупить у эмитента неразмещенную часть выпуска ценных бумаг;

3) взять на себя обязательства по распространению бумаг без гарантий выкупа неразмещенной части продукции.

Итак, если акции или облигации выпущены и эмитент продал (разместил) весь выпуск своих ценных бумаг, то теперь эти бумаги могут, при желании тех, кто их приобрел на первичном рынке, продаваться, переходить из рук в руки, менять своих хозяев множество раз на вторичном рынке. Такие сделки можно проводить уже без участия эмитента в открытых акционерных обществах. На этом рынке происходит перепродажа ценных бумаг в спекулятивных целях (для получения дохода) или же скупка акций для владения блокирующим или контрольным пакетом акций.

Дальнейшее движение права собственности на ценные бумаги осуществляется на вторичном РЦБ, основное назначение которого состоит в поддержании ликвидного рынка ценных бумаг, что позволяет реализовать интересы инвесторов. Вторичный рынок — рынок, на котором осуществляется перепродажа ценных бумаг, т. е. можно купить (и иногда дешевле) уже не у самих предприятий–эмитентов, а у других лиц, имеющих ценные бумаги и желающих их продать самостоятельно или через посредников, или через биржу.

Другой задачей, которую позволяет решать вторичный рынок, является повышение курсовой стоимости ценных бумаг — “раскрутка” акций эмитента. Эту задачу на вторичном рынке решают дилеры, которые, осуществив выкуп эмитированных акций на первичном рынке ценных бумаг, начинают затем игру на повышение и продают ценные бумаги по более высокой рыночной стоимости. В сделках принимают участие также брокеры, выполняющие заказы своих клиентов. Если рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным. Таким образом, рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам — приумножать свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги.

Важным условием функционирования РЦБ является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на этом рынке.

1.4. Участники РЦБ

Рынок ценных бумаг имеет продавцов, покупателей и посредников. Товаром на этом рынке являются ценные бумаги. Он может быть как организованным (через биржи), так и неорганизованным (стихийным). Как на любом рынке действуют определенные правила для участников рынка. Так как этот рынок довольно рискованный, то правила игры на нем и контроль за их соблюдением устанавливает и осуществляет государство через специализированные организации. Для российского рынка такой организацией являлась Служба Банка России по финансовым рынкам (СБРФР), к которой с 1 сентября 2013 г. перешли функции бывшей Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). Совет директоров Банка России 29 ноября 2011 г. принял решение о ликвидации СБРФР с 3 марта 2014 г. и о создании в составе центрального аппарата Банка России 9 новых структурных подразделений, отвечающих за развитие и функционирование финансовых рынков.

Участниками рынка ценных бумаг могут быть как юридические, так и физические лица, которые вступают в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги. Существует четыре главные категории участников РЦБ, способствующих его функционированию: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, регулятор или контролирующий орган.

Эмитенты (заемщики) — это лица, испытывающие недостаток в денежных средствах и привлекающие их за счет выпуска ценных бумаг. К ним относятся: государство, местные органы власти, компании, предприятия, банки.

Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами. Таким образом, интересы эмитентов и инвесторов противоположны.

Инвесторами могут быть юридические лица (банки, компании, пенсионные, паевые, страховые фонды) или физические лица (население), резиденты и нерезиденты РФ.

Кроме основных участников на рынке и работают так называемые организаторы проведения торгов — это профессиональные участники, которые оказывают посреднические и консультационные услуги на РЦБ, а также выступают в роли активных игроков. Это биржи, депозитарии, регистраторы, посредники (дилеры, брокеры) и другие специалисты, имеющие соответствующие лицензии на работу на рынке.

Дилеры — специалисты, которые, совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени, используя собственные средства на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Он зарабатывает на рынке ценных бумаг за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг.

Брокеры — специалисты специализированных компаний, имеющие соответствующие лицензии и торгующие по поручениям клиентов за комиссионное вознаграждение. Брокеры выполняют связующую роль между эмитентом и инвесторами.

Трейдеры (трэй́дэр, от англ. trader — торговец) — торговцы, спекулянты, действующие по собственной инициативе и стремящиеся извлечь прибыль непосредственно из процесса торговли. Играют на бирже (спекулируют ценными бумагами) на понижение или повышение цен в целях получения прибыли.

Существуют трейдеры-профессионалы и любители.

Профессиональные торговцы работают в финансовых учреждениях или предприятиях (банки, страховые компании, ПИФы). Обычно имеют специализированное образование и лицензию на соответствующую деятельность. Выполняют операции за деньги и в интересах своих компаний или их клиентов. По российскому законодательству такие торговцы обязаны иметь персональные аттестаты.

Частные торговцы, любители выполняют операции за свои деньги и в своих интересах (работают на себя), для доступа к системам торговли пользуются услугами посредников (брокеров, дилеров). Проводимые ими операции обычно не требуют лицензирования. Часто не имеют специализированного образования, пользуются услугами консультантов, в том числе профессиональных торговцев.

Не следует путать трейдера с другими торговцами (дилером, брокером), которые проводят сделки по заявкам клиентов или в их интересах.

Инфраструктура РЦБ является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене.

В инфраструктуру РЦБ входят клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, коммерческие банки.

Клиринговые центры (палаты) — организации, осуществляющие определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они производят сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

Депозитарий — профессиональный участник РЦБ, который оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг и учет прав на них, называется депонентом, а договор именуется депозитарным (или договором о счете депо).

Регистраторы (специализированные регистраторы) — это юридические организации, осуществляющие по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Реестр — список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. Держателем реестра может быть эмитент. Однако если число владельцев ценных бумаг превышает 50, то эмитент не вправе вести реестр и должен заключить договор с организацией, выполняющей функции регистратора. В реестр могут вноситься не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей ценных бумаг.

Порядок перехода прав собственности по ценным бумагам определен законодательно. Осуществление и передача прав, удостоверенных ценными бумагами, происходят путем закрепления прав в специальном реестре. При этом фиксация прав может осуществляться с помощью бумажных носителей, а также компьютерных записей.

Номинальный держатель — это лицо, которое держит ценные бумаги, не являясь их владельцем, от своего имени в интересах другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают профессиональные участники РЦБ. Номинальные держатели регистрируются в реестре по поручению владельца. Операции с ценными бумагами между владельцами бумаг одного номинального держателя не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является. В то же время регистратор имеет право требовать от номинального держателя предоставления списка владельцев ценных бумаг, держателем которых он выступает.

Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя представить ему выписку из реестра по его лицевому счету. Выписка — это документ, в котором указывается владелец лицевого счета, вид и количество принадлежащих ему ценных бумаг, а также иная информация, относящаяся к этим бумагам на дату его составления. Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1 % голосующих акций эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им бумаг. Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.

Коммерческие банки осуществляют перечисление денежных средств от покупателя продавцу.

Биржа — это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами, а также осуществления депозитарной и клиринговой деятельности. Она образуется в форме некоммерческой организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие лица, желающие заключать биржевые сделки, обязаны действовать через членов биржи как посредников. Членами биржи могут быть только профессиональные участники РЦБ. Биржа — это только место, где заключаются сделки с ценными бумагами, поэтому физически сами ценные бумаги на бирже не присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи.

Регулятор финансового рынка России — Банк России с его территориальными подразделениями.

Основные функции регулятора на рынке ценных бумаг:

• осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

• обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;

• осуществление в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов и т. д.

1.5. Классификация ценных бумаг, продаваемых на РЦБ

Ценными бумагами являются: акции, облигации, векселя, ноты, депозитные и сберегательные сертификаты и другие документы, которые законами о ценных бумагах отнесены к их числу.

Ценные бумаги подразделяются на основные и производные.

Основные — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество и др.).

Производные — это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающие в связи с изменением цены базисного актива, т. е. актива, лежащего в основе данной бумаги. В качестве базисного актива могут быть акции и облигации. К ним относятся фьючерсные контракты и свободно обращающиеся опционы.

Ценные бумаги бывают государственными, кооперативными и банковскими.

Государственными ценными бумагами признаются государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ, а также выпущенные от их имени. Муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования (Закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ “Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг”).

Эмитентами государственных и муниципальных ценных бумаг являются соответственно исполнительные органы государственной власти и местные администрации, которые выпускают от имени публично-правового образования ценные бумаги и несут обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Через рынок государственных ценных бумаг решается покрытие бюджетного дефицита, перераспределение права собственности и проводятся спекулятивные операции, которые являются побочным результатом функционирования рынка. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости продать ценные бумаги и получить деньги. Такая возможность увеличивает доверие инвесторов к фондовому рынку, без чего они вряд ли стали бы вкладывать деньги в ценные бумаги.

Этот рынок имеет свою структуру и правила функционирования: обращающиеся на нем ценные бумаги имеют наиболее высокую степень надежности. Рынок государственных ценных бумаг кроме решения задачи обслуживания государственного долга позволяет решать задачу регулирования финансовых потоков. Выкупая (или предлагая к продаже на выгодных условиях) государственные ценные бумаги, государственные институты имеют возможность освобождать (или связывать) дополнительные инвестиционные ресурсы. Государственные ценные бумаги включают: долгосрочные и среднесрочные облигации федерального займа (ОФЗ), государственные краткосрочные облигации (ГКО), казначейские обязательства (КО), казначейские налоговые освобождения (КНО), ваучеры (приватизационные чеки), казначейские векселя.

Центральный банк России при содействии рабочей группы “Российско-американского банковского форума” в мае 1992 г. разработал проект создания рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Наиболее активно развитие РЦБ началось с 1993 г. с расширением видов ценных бумаг, ростом их объемов, появлением новых учреждений на РЦБ. Рынок ГКО был создан не только для вполне определенных финансовых целей, но на нем отрабатывались цивилизованные формы электронного торгово-депозитарного обслуживания с установкой удаленных терминалов и передовых средств связи. Эмитентом федеральных государственных ценных бумаг, как правило, является Министерство финансов РФ, орган исполнительной власти субъекта РФ, а муниципальных ценных бумаг — исполнительные органы местного самоуправления.

Раскрытие эмитентом информации о государственных и муниципальных ценных бумагах и публикация им отчета об итогах эмиссии согласно российскому законодательству является непременным условием функционирования рынка ценных бумаг.

К корпоративным относятся ценные бумаги, выпускаемые предприятиями, компаниями (акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги).

К банковским ценным бумагам относятся акции, облигации, финансовые векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты.

Отличительные особенности ценных бумаг:

• необходимость их предъявления для осуществления удостоверенных ими прав. Кроме того, по ценным бумагам не может быть частичной передачи прав — они переходят исключительно в совокупности;

• на практике нормативные акты регулируют выпуск и обращение ценных бумаг каждого вида, устанавливают объем прав, удостоверенных данной ценной бумагой, а также реквизиты и требования к ее форме. Документ становится ценной бумагой только после того, как он будет наделен необходимыми реквизитами и представлен в соответствующей форме. В противном случае ценная бумага не приобретает надлежащего статуса и становится ничтожной;

• субъектами прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть ее предъявитель, названное в ней лицо, а также названное лицо, которое само может осуществлять эти права или приказом назначить другое лицо. На этом основании в обращении находятся ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные;

• передача прав по ценной бумаге на предъявителя происходит простым вручением ее новому владельцу. По именной ценной бумаге переход права собственности осуществляется в порядке, установленном для уступки требований, а по ордерной ценной бумаге (например, вексель) права передаются путем совершения на ней передаточной надписи — индоссамента. Установившийся порядок дает возможность широкого обращения ценных бумаг, а способ передачи прав по ценной бумаге зависит от ее принадлежности к именной, ордерной или на предъявителя.

Вопросы для самопроверки

1. Чем отличаются друг от друга национальные, региональные и международные рынки ценных бумаг?

2. В чем состоит основное назначение РЦБ.

3. Каково назначение первичного и вторичного рынка РЦБ.

4. Назовите этапы размещения ценных бумаг.

5. Для чего нужен проспект эмиссии?

6. Каковы задачи профессиональных участников РЦБ.

7. Чем отличаются друг от друга государственные, кооперативные и банковские ценные бумаги?

8. Какая организация является регулятором российского фондового рынка?

Примечания

1

Эмиссия ценных бумаг — это установленная законодательством последовательность действия эмитента АО по размещению ценных бумаг.

2

Андеррайтер — организация (банк, инвестиционная компания), которая организует размещение на рынке первичного выпуска ценных бумаг какого-либо предприятия, компании, выкупая у эмитента весь выпуск или часть ценных бумаг с правом дальнейшей продажи выкупленных бумаг от своего имени с определенной надбавкой.