Как видеть и предвидеть рынок: фундаментальные индикаторы Форекс

Константин Георгиевич Кондаков, 2012

Данная книга Константина Кондакова представляет собой наиболее полное практическое руководство по фундаментальному анализу для трейдеров, работающих на международном валютном рынке Форекс. В книге подробно рассказывается об основных экономических индикаторах и фундаментальных факторах, влияющих на котировки валютного рынка. В ней представлены основные инструменты валютной политики центральных банков и степень их влияния на формирование валютных курсов. Автор раскрывает психологическую природу реакций участников рынка Форекс на экономические новости, а также дает важные для трейдеров рекомендации по использованию фундаментальных данных для успешной торговли. На конкретных примерах автор показывает взаимосвязь рынка Форекс с другими финансовыми и товарными рынками. Книга предназначена как для начинающих трейдеров, так и для профессионалов, желающих повысить свое мастерство прогнозирования динамики валютных курсов и планирования торговых операций.

2. Как страны мира развиваются. Основные показатели

Важными сигналами состояния национальной, а впоследствии и мировой экономики, являются фундаментальные макроэкономические показатели. Однако наиболее ценно в них то, что они подсказывают, в каком направлении, вероятнее всего, будет идти развитие мировой экономики.

Согласно определению, макроэкономическими показателями называют параметры, которые отражают состояние экономики в целом, ее отдельной отрасли или конкретного сектора.

Зная их значение, можно предположить, какие события происходят за экономическими кулисами и в конечном итоге повлияют на участников рынка, корпоративные доходы и уровень валютного курса.

Такие данные, как изменение ставки рефинансирования, резервов центрального банка, средств на счетах в банках, налогов, таможенных сборов, уровней инфляции и безработицы, моментально отражаются на всех рынках.

Ни для кого не секрет, что наиболее заметное влияние на рынки имеют макроэкономические данные США.

Объясняется это довольно просто: на данный момент американский доллар — самая распространенная валюта, 80% арбитражных операций в мире совершается с американским долларом. Котировки всех основных валют также производятся по отношению к «американцу».

Фундаментальные аналитики выделяют несколько параметров, которые в наибольшей степени влияют на цену каждой конкретной валюты. Если один из параметров меняется, то аналитик понимает, что именно произойдет с ценой рассматриваемого финансового инструмента.

Стоит указать два основных типа временного влияния фундаментальных факторов на валютный курс:

— долгосрочное влияние;

— краткосрочное влияние.

Долгосрочное влияние предполагает, что данный набор фундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, а следовательно, изменение валютного курса на протяжении нескольких месяцев или лет. Такое среднесрочное прогнозирование курса используется трейдерами для открытия стратегических позиций.

Краткосрочное влияние можно наблюдать в течение нескольких часов или даже минут. Скажем, увеличение числа обращений за пособием по безработице в Великобритании может привести к некоторому росту курса фунта в течение нескольких часов. Такое влияние на курс оказывают индикаторы за короткие периоды (неделя или месяц).

Влияние на колебания валютных курсов имеет и относительное состояние денежных масс различных стран. Как известно, спрос на деньги тесно связан с уровнем производства Валового Национального Продукта (ВНП).

2.1. Валовой национальный продукт (Gross National Product — GNP)

Валовой национальный продукт (Gross National Product — GNP) является ключевым показателем состояния национальной экономики и включает в себя менее крупные экономические индикаторы. Формула ВНП выглядит следующим образом:

GNP = C + I + G + X — M

где С — потребление (Consumption); I — инвестиции (Investments); G — государственные расходы (Government Spendings); X — экспорт (Export); M — импорт (Import).

Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса.

Рост ВНП обычно сигнализирует о стабильном состоянии экономики, а это, в свою очередь, благоприятствует притоку зарубежных инвестиций в экономику и росту экспорта. Участники рынка понимают, что увеличение зарубежных инвестиций и экспорта положительно влияет на национальную валюту, отражаясь на росте ее курса.

Однако продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к так называемому перегреву экономики, росту инфляционных тенденций и, следовательно, к вероятности повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.

2.2. Валютный курс по паритету покупательной способности (Purchasing Power Parity Rate — PPP Rate)

Паритет покупательной способности — это соотношение двух или нескольких валют по их покупательной способности к определенному набору товаров и услуг. По сути, он демонстрирует покупательную силу денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других государств.

Согласно теории паритета покупательной способности, для определения соотношений валютных курсов требуется сопоставить цены условной «корзины» потребительских товаров двух стран.

Суть этой теории в том, что аналогичные товары в международной торговле должны иметь во всех странах одинаковые цены, выраженные в одной и той же валюте. Такое положение должно проявляться в долгосрочном периоде, достаточном для приведения экономики в состояние равновесия после длительных потрясений. Предположение о том, что международная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения цен основных товаров, и привело к возникновению гипотезы паритета покупательной способности, которая связала цены в национальной валюте с валютными курсами. Теоретически такой паритет, как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран, существует.

Курс по паритету покупательной способности называют практически идеальным курсом обмена валют. Рассчитывается он с учетом средневзвешенного соотношения цен для стандартной корзины промышленных, потребительских товаров и услуг двух стран.

Если предположить, что идеальная модель формирования курса основывается только на ценах торговли двух стран друг с другом, то реальный валютный курс в таком случае был бы равен курсу по паритету покупательной способности.

2.3. Уровень реальных процентных ставок (Real Interest Rates)

Важность данного фактора трудно оспорить, так как он является определяющим для общей доходности экономики страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т.д.). Курсы валют и изменение процентных ставок находятся в прямой зависимости.

Как известно, в коммерческих банках разных стран существуют различные процентные ставки по депозитам. Более подробно об этом мы поговорим в главе 3. Сейчас же отметим, что ставка Федеральной резервной системы (центрального банка США) — 0,25% годовых, а ставка Европейского центрального банка — 1,5% (на конец 2011 года).

От ставок центральных банков во многом зависят ставки по депозитам в коммерческих банках, и в данном случае очевидно, что выгоднее инвестировать капиталы в депозиты, номинированные в евро, так как они имеют большую доходность. При прочих равных условиях это приведет к увеличению спроса на евро и росту его курса против остальных мировых валют, то есть начнется переток капиталов в евро до нового равновесного значения курса. Следует подчеркнуть, что такое положение дел присуще только странам со стабильной экономической и политической ситуацией — с одинаковым уровнем политических и экономических рисков.

На сегодняшний день описанная ситуация характерна для основных мировых валют. Риски инвестирования в государственные ценные бумаги США, стран еврозоны, Великобритании, Швейцарии, Японии примерно одинаковы. Поэтому направление движения капитала в большей степени определяется доходностью финансовых инструментов. При условии одинакового риска капитал течет туда, где больше прибыль. Именно поэтому величина и порядок изменения ставок тем или иным центральным банком является показателем направления движения курсов валют.

Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентные ставки, то есть номинальный процент за вычетом процента инфляции. При этом, если номинальные ставки растут медленнее инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться.

Тем, кто собирается проводить более глубокий анализ, можно посоветовать обращать особое внимание на разницу процентных ставок между двумя странами. Именно эта разница (процентный дифференциал) играет важную роль в формировании обменного курса двух валют. Если в обеих странах примерно одинаковый уровень реальных процентных ставок, характеризующий одинаковую доходность вложений в экономику любой из этих двух стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте, что приводит к увеличению спроса на валюту и росту ее курса.

2.4. Уровень безработицы (Unemployment Rate)

Уровень безработицы показывает процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения. Его влияние на рынок очень значительно. Данный показатель измеряется в процентах и публикуется одновременно с индикатором Nonfarm payrolls (подробнее об этом индикаторе мы поговорим в главе 4). Так, например, рост значения Nonfarm payrolls при росте уровня безработицы свидетельствует об увеличении безработицы в сельскохозяйственных отраслях экономики. В условиях ожидания повышения основных процентных ставок уменьшение значения этого показателя приводит к росту курса доллара.

Фактор занятости может рассматриваться в виде двух величин: уровня безработицы и обратного ему показателя — численности работающих.

Между изменениями уровня безработицы и валютным курсом существует обратная зависимость, тогда как на экономическую ситуацию в стране уровень безработицы имеет прямое влияние.

Можно проследить связь между сообщением о повышении уровня безработицы в США, с одной стороны, и курсом доллара и ценами на акции, с другой. Понятно, что рост безработицы означает сокращение рабочих мест на предприятиях и это вызывает определенные проблемы. Акции таких предприятий начинают падать. В свою очередь, падение американского рынка провоцирует «медвежьи» настроения в других странах. Именно поэтому для трейдеров очень важно быть в курсе основных макроэкономических параметров Соединенных Штатов.

Так, к примеру, беспрецедентный рост безработицы по отношению к базовому уровню был зафиксирован в США в 2007 году. Тогда показатель безработицы вырос более чем на 108%! А вот в странах Европы, согласно статистике ЕС, уровень безработицы значительно вырос в течение 2009 года: число безработных граждан в странах Евросоюза увеличилось с 419 тыс. до 14,1 млн человек, что составляет около 9% трудоспособного населения.

Важный момент: в соответствии с современной экономической теорией, нулевой уровень безработицы не может быть достигнут (всегда существует сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустриально развитых стран соответствует уровень безработицы, равный приблизительно 6%.

2.5. Инфляция (Inflation)

Инфляция — это один из наиболее важных показателей экономики любого государства. Уровень инфляции в стране определяет монетарную политику центрального банка, а потому тесно связан с валютной политикой государства и, соответственно, с курсом национальной валюты на международном валютном рынке.

Инфляция является своеобразным барометром экономической ситуации в стране. Она показывает степень нормального функционирования экономики. Так как деньги являются главной составляющей любой экономики, то очень важно, чтобы их количество было оптимальным. Другими словами, денег в стране должно быть не больше и не меньше определенной суммы. В противном случае в экономике государства могут начаться деструктивные процессы, такие как стагнация или перегрев. И то и другое приводит в конечном итоге к кризису.

Контроль над инфляцией, проводимый центральным банком страны, является одним из приоритетов проведения денежно-кредитной политики. Показатели инфляции, наряду с другими макроэкономическими индикаторами, являются также основой для формирования монетарной политики. В то же время центральный банк, исходя из текущей экономической ситуации, может формировать необходимый инфляционный фон. При этом он использует такие инструменты, как повышение процентной ставки, покупка государственных облигаций и т.д.

Центробанки всех стран внимательно следят за изменением уровня инфляции. Анализ инфляционных показателей может предоставить важную информацию о возможных действиях центрального банка в отношении формирования курса национальной валюты.

Уровень инфляции, или обесценивания, национальной денежной единицы, измеряется в темпах роста цен. Различают два показателя изменения уровня цен:

PPI (Producer Price Index) — индекс изменения производственных цен (на оптовые партии промышленных товаров). Данный показатель, исчисляемый в процентах к предыдущему периоду, является первичным признаком инфляции, так как производственные цены включаются в потребительские;

CPI (Consumer Price Index) — индекс потребительских цен, непосредственный показатель уровня инфляции.

Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости: с ростом инфляции понижается валютный курс.

Инфляция оказывает сильное воздействие на занятость. Чем выше темп инфляции, тем ниже уровень безработицы.

Если правительство рассматривает уровень безработицы в стране как чрезвычайно высокий, то для его понижения проводятся бюджетные и денежно-кредитные мероприятия, стимулирующие спрос. Это приводит к расширению производства и созданию новых рабочих мест. Норма безработицы снижается, но одновременно темпы инфляции возрастают. Такие манипуляции могут вызвать перегрев экономики и, как следствие, кризисные явления. Подобная ситуация вынуждает правительство ввести кредитные ограничения, сократить расходы из государственного бюджета и т.д. В результате подобных возвратных действий правительства уровень цен снижается, а безработица возрастает.

Однако практика экономического регулирования показала, что этот метод может быть применен только на короткий срок, поскольку в долгосрочном периоде (5 лет), несмотря на высокий уровень безработицы, инфляция будет продолжать расти, что объясняется целым рядом обстоятельств.

2.6. Денежный агрегат как индикатор инфляции

Для отслеживания инфляции существует ряд индикаторов, которые отражают цены на различных уровнях экономического процесса, измеряют темпы инфляции и количество денег в обороте. Один из таких индикаторов носит название денежный агрегат.

Денежные агрегаты занимают важное место в оценке инфляционных процессов, поскольку они отражают количество денежной массы, которая обращается в стране. Денежные агрегаты демонстрируют объем денежного предложения (Money Supply) и обозначаются буквой М.

Эти индикаторы представляют собой иерархическую структуру. То есть каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий. Чаще всего используется следующая иерархия денежных агрегатов:

М0

Наличные деньги в обращении. Состоит полностью из банкнот и монет, находящихся в обращении. Известен также как narrow money, или «узкие деньги»

М1

Наличные деньги, вклады до востребования и вклады, которые можно обменять на чеки, — «чековые вклады». В большинстве развитых стран М1 также причисляют к категории «узких денег»

М2

М1 и средства на расчетных счетах. В таких странах, как США и Великобритания, в М2 включаются банковские депозиты на сумму менее 100 000 долларов

М3

М2 и сберегательные срочные вклады, а также депозиты размером более 100 000 долларов. Широкий измеритель банковской массы, который включает в себя всю наличность, крупные и мелкие банковские вклады, а также кассовую наличность

М4

Суммарный денежный агрегат — включает в себя все денежные агрегаты, а также общую сумму кредитов, выданных банками, и сумму заимствований правительства. Широкий агрегат, отражающий все денежное обращение в стране. Его называют еще broad money — «широкие деньги»

L

Самый широкий денежный агрегат — включает в себя все компоненты денежных агрегатов М4 либо М3, а также краткосрочные государственные ценные бумаги, казначейские облигации и другие ценные бумаги

Табл. 1. Классификация денежных агрегатов

Разумеется, для анализа валютного рынка наиболее важными являются денежные агрегаты ключевых стран: США, Германии, Франции, Великобритании, Японии. Так, например, для Соединенных Штатов самым значимым считается денежный агрегат М2 — один из компонентов индекса опережающих индикаторов Conference Board. Для стран еврозоны — денежный агрегат М3. Для Великобритании — М4.

2.7. Платежный баланс (Balance of Payments)

Государственная политика, национальные уровни потребления, сбережений, инвестиций и размещение финансовых активов оказывают прямое влияние на обменные курсы. В связи с этим необходимо рассмотреть такое понятие, как платежный баланс.

Согласно Большому экономическому словарю, платежный баланс — это соотношение денежных поступлений в данную страну из-за границы и платежей, произведенных этой страной за границу, за определенный период. В разделе операций с капиталом отражаются прямые и портфельные инвестиции, платежи за услуги (международные перевозки, страхование), неторговые операции, а также платежи в виде процентов по кредитам и доходов от капиталовложений.

Баланс зарубежных платежей и поступлений страны включает торговый баланс (trade balance или trade gap) и баланс движения капиталов (capital payments gap). Если поступления из-за рубежа преобладают над платежами за границу, то платежный баланс имеет положительное сальдо и курс национальной валюты растет. Напротив, превышение платежей за рубеж поступлений создает дефицит платежного баланса (отрицательное сальдо) и ведет к падению курса национальной валюты.

Торговый баланс представляет собой баланс платежей по внешнеторговым операциям. Когда экспорт больше импорта, сальдо торгового баланса положительное. Если же, наоборот, импорт преобладает над экспортом — это дефицит торгового баланса, то есть сальдо отрицательное.

При положительном сальдо торгового баланса экспортеры, получая экспортную выручку в иностранной валюте, продают ее в обмен на национальную валюту, способствуя росту курса последней. Данная ситуация характерна для Японии и Швейцарии — стран с традиционно положительным сальдо торгового баланса, что вызывает повышение курса иены и швейцарского франка к остальным валютам.

Конец ознакомительного фрагмента.