Усреднение ценности. Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке

Майкл Эдлесон, 1993

Метод усреднения ценности, авторство которого принадлежит Майклу Эдлесону, успешно используется на Западе уже более 30 лет, но практически неизвестен в России. Между тем эта стратегия, объединяющая в себе два метода, которые ранее применялись отдельно друг от друга: усреднение затрат и ребалансировку портфеля, позволяет существенно повысить доходность инвестиций. И книга, которую вы держите в руках, – исчерпывающее руководство по применению этой мощной стратегии на практике. Книга Эдлесона также будет полезна как введение в инвестиционную деятельность, поскольку в доступной форме излагает базовые идеи правильных инвестиций, а также предоставляет и объясняет математический аппарат для расчета (и оценки) доходностей, рисков и методов управления ими.

Предисловие к изданию 1993 г.

В основу этой книги легла моя статья «Усреднение ценности: новый подход к накоплению капитала» (Value Averaging: A New Approach to Accumulation), опубликованная в августе 1988 г. в AAII Journal X, № 7. В этой статье была представлена эффективная формульная инвестиционная стратегия, которая выглядела немного сложнее, чем усреднение затрат с его регулярным инвестированием равных сумм, но обеспечивала более высокую доходность и ряд другие потенциальных преимуществ. Со временем более 1000 инвесторов дали мне обратную связь, позвонив или написав относительно возможных улучшений стратегии и поделившись соображениями на ее счет. Именно так и была написана эта книга, предназначенная непосредственно для инвесторов — для тех, кому нужна простая и понятная система накопления средств и планирования этого процесса для достижения финансовых целей. Стратегия VA не подойдет инвесторам, которые хотят разбогатеть быстро; разбогатеть медленно — вот по-настоящему интересная цель.

После тщетных попыток перехитрить и обыграть рынок, используя новейшие уловки и следуя советам современных гуру, многие инвесторы в итоге удовлетворяются справедливой доходностью за риск, под который они ставят свой инвестиционный доллар. И, как вы увидите в главе 1, с течением времени фондовый рынок действительно обеспечивает хорошую доходность; похоже, что существует не так уж и много руководств о том, как разумному частному инвестору достичь своих адекватных целей. В этой книге я анализирую некоторые из таких эффективных методов накопления капитала с течением времени. В отличие от бессистемного метания от одной идеи к другой, я предлагаю строго систематизированный подход, который позволяет последовательно наращивать инвестиционный капитал и получать хорошую доходность без чрезмерного риска. Использование системного подхода, который должен быть доведен до автоматизма, освобождает инвестора от необходимости искать момент для осуществления торговых операций, избавляет от выбора ценных бумаг, а также устраняет эмоциональную вовлеченность в рынок, которая так часто превращает потенциальных инвесторов в спекулянтов.

Все это кажется вам скучноватым? Но так оно и есть. Возможно, вам будет не хватать волнения и опасности, которые сопровождают принятие решений о точке входа в рынок. А может быть, вам надоест ломать голову над тем, на что потратить освободившееся время и сотни долларов, сэкономленных на новостных рассылках и биржевых справочниках.

В начале книги дан обзор рынка и нескольких основных формульных стратегий для инвестирования. Глава 1 посвящена риску и доходности рынка акций, знакомит с инвестиционной средой. В главах 2 и 3 (соответственно) кратко описываются формульные стратегии усреднения затрат и усреднения ценности. Оставшаяся часть книги помогает выбрать и адаптировать инвестиционную стратегию, соответствующую вашим задачам, чтобы вы могли легко наметить и начать реализовывать свой инвестиционный план. В главах 4 и 5 приводятся методы и примеры того, как установить и корректировать сумму регулярных инвестиций для достижения ваших целей. В этих главах дается несколько новых формул и процедур, позволяющих правильно реагировать на инфляцию, рост рынка и другие неопределенности, которые будут влиять на результаты инвестиций с течением временем. В главе 6 анализируются некоторые важные усовершенствования этих формульных стратегий и обсуждаются способы борьбы с налогами и операционными издержками.

До главы 6 включительно весь анализ проводится на 60-летнем массиве исторических рыночных данных. Глава 7 знакомит с методами моделирования рынка, используемого для того, чтобы посмотреть, как стратегия будет работать на широком спектре потенциальных будущих рынков. В главе 8 используются как моделирование рынка, так и исторические данные для сравнения эффективности двух формульных стратегий и их многочисленных вариаций. Глава 9 основное внимание уделяет склонности рыночных цен к чрезмерной реакции на события. Эта тенденция служит дополнительным обоснованием для формульного инвестирования, подчеркивает преимущества формульных стратегий для использования чрезмерных ценовых движений, которые в противном случае будут использовать вас. В главе 10 представлены полезные рекомендации для инвесторов и специалистов по финансовому планированию, как наилучшим образом использовать стратегии для решения индивидуальных задач. Глава 11 покажет на примере 10-летнего инвестирования, как можно использовать стратегии. Здесь же подробно рассмотрены такие реальные проблемы, как борьба с инфляцией, налогами, рыночными сюрпризами и изменением ставок доходности. Глава 12 подводит итог.

Книга «Усреднение ценности» может показаться сложной тем читателям, которые захотят поглубже вникнуть в материал; однако большинство сложных фрагментов могут быть бегло просмотрены читателями, и это никак не повлияет на их способность выстроить разумную, работоспособную инвестиционную стратегию. При работе с некоторыми материалами пригодится калькулятор (лучше, если это будет финансовый калькулятор). И хотя компьютер необязателен, читатели, имеющие возможность работать с электронными таблицами (например, с Lotus 1–2–3, Quattro Pro, Excel и т. д.), вероятно, захотят самостоятельно поэкспериментировать с некоторыми идеями и, возможно, даже создать свой собственный план на компьютере. В приложениях, следующих за главами 4, 5 и 7, приводятся конкретные примеры и инструкции по использованию электронных таблиц для облегчения ваших расчетов.

Исторические данные фондового рынка, использованные мной для анализа, являются данными рыночных индексов Центра изучения котировок ценных бумаг (Center for Research in Securities Prices, CRSP) Чикагского университета. Сюда входят данные о ежедневной или ежемесячной доходности (получаемой как от дивидендов, так и от изменения цен) по объединенным листингам рынка акций NYSE и AMEX, взвешенным по их общей рыночной капитализации. Ежемесячные данные представляют собой данные на конец каждого месяца с декабря 1925 г. по декабрь 1991 г., ежедневные — со 2 июля 1962 г. по 31 декабря 1991 г.

Я хотел бы отметить ценный вклад, который внесли в создание этой книги Брюс Коэн, Барбара Крейг, Джерри Эджертон, Кэрол Гоулд, Фил Гамильтон, Рональд Лишковски, Алисия Лоу, Вита Нельсон и Мария Скотт. Приношу свои извинения всем, кого мне следовало бы еще включить в этот список. Также хочу упомянуть Криса Эдлесона, поскольку ему очень хотелось увидеть свое имя на страницах книги. Особая благодарность Ларри Дилларду и Мэнни Контрерасу, которые оказали ценную помощь в проведении исследований. И наконец, я посвящаю эту книгу Джен, которая всегда поддерживала меня, но так до сих пор и не прочитала ее.